DQZHAN訊：國(guó)資｜又一大事件：電力央企巨擘即將降生？
對(duì)于能源行業(yè)人士來(lái)講，這個(gè)周末意義重大。
昨天，國(guó)電電力和中國(guó)神華齊發(fā)公告稱，自6月5日起公司停牌，“擬籌劃重大事項(xiàng)”。
兩家公司在煤電行業(yè)內(nèi)舉足輕重，且一直是央企合并重組相關(guān)市場(chǎng)傳聞的主角。此番停牌為今年潛在的央企重組打開(kāi)了想象空間。
神華集團(tuán)是以煤為基礎(chǔ)，集電力、鐵路、港口、航運(yùn)、煤制油與煤化工為一體，產(chǎn)運(yùn)銷一條龍經(jīng)營(yíng)的特大型能源企業(yè)，是目前中國(guó)規(guī)模*大、現(xiàn)代化程度*高的煤炭企業(yè)和世界上*大的煤炭供應(yīng)商。
中國(guó)國(guó)電集團(tuán)則主要從事電源的開(kāi)發(fā)、投資、建設(shè)、經(jīng)營(yíng)和管理，組織電力(熱力)生產(chǎn)和銷售;從事煤炭、發(fā)電設(shè)施、新能源、交通、高新技術(shù)、環(huán)保產(chǎn)業(yè)、技術(shù)服務(wù)、信息咨詢等與電力業(yè)務(wù)相關(guān)的投資、建設(shè)、經(jīng)營(yíng)和管理。
如果中國(guó)神華和中國(guó)國(guó)電重組成功，將形成一個(gè)總資產(chǎn)超過(guò)1.8萬(wàn)億元的巨無(wú)霸，規(guī)模遠(yuǎn)超此前重組形成的寶武集團(tuán)(寶鋼+武鋼)、五礦集團(tuán)(中冶+五礦)、中國(guó)神車(南車+北車)、中國(guó)神運(yùn)(中遠(yuǎn)+中海)等。
過(guò)?，F(xiàn)狀亟待整合
值得注意的是，就在6月2日下午，國(guó)資委舉行的國(guó)企改革吹風(fēng)會(huì)上，點(diǎn)名煤電央企重組是今年國(guó)企改革工作的重點(diǎn)之一。國(guó)務(wù)院國(guó)資委副秘書(shū)長(zhǎng)彭華崗在會(huì)上介紹：下一步，國(guó)資委將進(jìn)一步加強(qiáng)頂層設(shè)計(jì)、加大推進(jìn)力度，按照“成熟一戶、推進(jìn)一戶”的原則，圍繞做強(qiáng)做優(yōu)做大目標(biāo)，加快深度調(diào)整重組步伐。
一位接近國(guó)資委的人士指出，當(dāng)前中央企業(yè)布局結(jié)構(gòu)存在的主要問(wèn)題之一，是突出的大而全或小而全的同質(zhì)化發(fā)展問(wèn)題。而“同類項(xiàng)”央企合并的一個(gè)主要目的是解決重復(fù)投資建設(shè)、資源浪費(fèi)的問(wèn)題。比如中央發(fā)電企業(yè)在原有煤電業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上，不斷擴(kuò)張企業(yè)規(guī)模和業(yè)務(wù)領(lǐng)域，煤電、水電、風(fēng)電、核電、太陽(yáng)能等**布局，同質(zhì)化問(wèn)題突出，過(guò)度競(jìng)爭(zhēng)。
目前102家央企中，擁有發(fā)電業(yè)務(wù)的能源類企業(yè)共12家，相較5家鋼鐵、2家煤炭和1家水泥的央企數(shù)量，電力行業(yè)央企數(shù)量*多，行業(yè)集中度提升空間較大。
今年國(guó)內(nèi)“兩會(huì)”期間，國(guó)資委主任肖亞慶強(qiáng)調(diào)深入推動(dòng)央企重組。在鋼鐵、煤炭、重型裝備、火電等方面“不重組肯定是不行的”。
從行業(yè)角度看，在火電領(lǐng)域，國(guó)家發(fā)改委副主任寧吉喆日前指出，煤電行業(yè)今年將采取多種方式去產(chǎn)能，包括淘汰、重組、改造等。
“電力位居七大混改重點(diǎn)領(lǐng)域(電力、石油、天然氣、鐵路、民航、電信、**)之首，其中，煤電因產(chǎn)能過(guò)剩，產(chǎn)業(yè)集中度低等因素，有望迎來(lái)央企重組等變革?！敝袊?guó)企業(yè)研究院專家認(rèn)為，“產(chǎn)業(yè)鏈上下游重組的可能性較大”。
在國(guó)家嚴(yán)控新增火電裝機(jī)容量的背景下，國(guó)家發(fā)改委和能源局明確要求防范煤電過(guò)剩風(fēng)險(xiǎn)，并給國(guó)資委下了央企煤電的去產(chǎn)能指標(biāo)。但上述國(guó)資人士指出了煤電領(lǐng)域化解產(chǎn)能過(guò)程存在的難題：“煤電去產(chǎn)能和煤炭鋼鐵不一樣，央企都是大機(jī)組，還有許多新投運(yùn)的、環(huán)保要求比較高的機(jī)組，有的新機(jī)組已經(jīng)做了前期投入，有的已經(jīng)簽訂了設(shè)備和工程合同，關(guān)停、停建和緩建的難度和損失都很大?！?
四重整合思路
申萬(wàn)宏源的一份報(bào)告稱，煤電重組可能分“央企之間兼并重組”、“煤電聯(lián)姻”、“央企兼并地方國(guó)企”三種可能。為了提高產(chǎn)業(yè)集中度強(qiáng)強(qiáng)橫向聯(lián)合，五大電力集團(tuán)之間存在橫向整合的可能性。為了發(fā)揮產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，電力和煤炭作為上下游也存在雙方交叉持股、合并重組的可能性。
此外，電力央企持股地方電力企業(yè)的方式也將成為國(guó)企重組的又一可行方式。通過(guò)兼并重組來(lái)淘汰落后產(chǎn)能，提高行業(yè)集中度也將成為供給側(cè)改革的重要途徑。
從行業(yè)內(nèi)部環(huán)境看，煤炭、電力行業(yè)的“聯(lián)姻”似已“箭在弦上”。作為電力產(chǎn)業(yè)鏈上緊密相鄰的兩個(gè)相關(guān)行業(yè)，火電和煤炭行業(yè)的供需矛盾仍是制約中國(guó)社會(huì)發(fā)展的問(wèn)題之一。在煤價(jià)下行期間，火電企業(yè)受制于電網(wǎng)也并未將煤價(jià)降幅完全反映到終端消費(fèi)者的消費(fèi)電價(jià)上。跨行業(yè)合并，或能扭轉(zhuǎn)煤炭行業(yè)低迷現(xiàn)狀，并為電力體制改革提供助力。
神華雖然是煤炭為主的能源企業(yè)，但是在電力板塊的管理經(jīng)驗(yàn)，以及在電力行業(yè)的深耕程度不遜于其他發(fā)電企業(yè)。專家看來(lái)，“重組主體可能產(chǎn)生于五大電力集團(tuán)和神華，比如神華下屬的國(guó)華電力就是緊隨于五大發(fā)電集團(tuán)之后的重要發(fā)電企業(yè)。”
值得注意的是，中國(guó)神華、國(guó)電電力齊停牌，并不意味著涉電央企合并重組必然會(huì)沿著“煤電聯(lián)姻”的路徑開(kāi)展。
今年3月，彭博通訊社披露的電力企業(yè)合并重組方案是：將神華、中廣核和大唐合并為一家公司，將華電、國(guó)電和中核合并為一家公司，將華能和國(guó)電投合并為一家公司——*終，中國(guó)會(huì)出現(xiàn)三家所謂的“電力行業(yè)的超級(jí)企業(yè)”。
信達(dá)證券能源行業(yè)分析師曹寅表示，無(wú)論從中國(guó)內(nèi)陸和沿海地區(qū)裝機(jī)增量前景，還是國(guó)際社會(huì)對(duì)核電利用的接納程度來(lái)看，核電行業(yè)發(fā)展依舊面臨著不小挑戰(zhàn)。引入其他相關(guān)行業(yè)業(yè)務(wù)對(duì)沖行業(yè)發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)，是中國(guó)核電行業(yè)發(fā)展的重要和現(xiàn)實(shí)的選擇，中廣核宣稱打造“清潔能源集團(tuán)”以及國(guó)核技與中電投合并為國(guó)家電投，都是這一趨勢(shì)的佐證。
同時(shí)，煤、電、核“聯(lián)姻”打造中國(guó)電力行業(yè)巨擘，亦可有效減少重復(fù)建設(shè)和無(wú)效投資，做大*強(qiáng)，提升經(jīng)營(yíng)效率，在推進(jìn)“一帶一路”建設(shè)和央企“走出去”的大背景下，提高在電力行業(yè)的國(guó)際市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。
安信策略分析師彭瑋駿表示，2017年央企合并是繼續(xù)推進(jìn)供給側(cè)改革的重要一環(huán)，而火電行業(yè)環(huán)境目前較差、下游需求端受經(jīng)濟(jì)下行拖累、上游煤價(jià)因去年供給側(cè)改革大漲推升了發(fā)電成本。大唐電力的虧損就是典型縮影。此次國(guó)電和神華齊停牌，大概率是要進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈上下游整合，緩解火電企業(yè)困境。
電力業(yè)務(wù)虧損的大唐集團(tuán)，也是此前電企重組大戲的主角之一。對(duì)于大唐與神華可能進(jìn)行的合并，中國(guó)企業(yè)研究院專家也表示，目前大唐發(fā)電業(yè)績(jī)處于虧損狀態(tài)，而中國(guó)神華仍能保持較好的業(yè)績(jī)，未來(lái)如果兩家企業(yè)合并，今后煤價(jià)與電價(jià)波動(dòng)對(duì)其影響將會(huì)較小，有助提升業(yè)績(jī)穩(wěn)定性。如果這次合并成功，可能將是中國(guó)煤炭和電力工業(yè)改革的一個(gè)良好案例。如果一個(gè)公司同時(shí)擁有強(qiáng)大的煤炭和火力發(fā)電資產(chǎn)，那么幾乎可以在任何環(huán)境下保持穩(wěn)定的利潤(rùn)。
企業(yè)重組不是兩個(gè)企業(yè)資產(chǎn)的簡(jiǎn)單疊加，而是通過(guò)資源的重新配置提高效率。目前央企重組面臨的*大難點(diǎn)是，如何通過(guò)資產(chǎn)重組提升國(guó)有資本運(yùn)行效率，如何將重組與深化改革相結(jié)合，以及如何產(chǎn)生機(jī)制轉(zhuǎn)換與資源配置的協(xié)同效應(yīng)。
今年3月，中國(guó)神華在市場(chǎng)沒(méi)有預(yù)期的情況下豪氣分紅，派巨額特別股息每股2.51元，每股合共派2.97元，總額達(dá)590.72億元。李錦認(rèn)為，中國(guó)神華巨額分紅的或許是為煤炭企業(yè)兼并重組提供資金。
國(guó)企管理層關(guān)鍵崗位人員的調(diào)動(dòng)歷來(lái)被認(rèn)為是改革的先行指標(biāo)。巨額分紅之后，母公司神華集團(tuán)在短時(shí)間內(nèi)出現(xiàn)重要人士變動(dòng)。3月28日，原神華集團(tuán)公司董事長(zhǎng)、黨組書(shū)記張玉卓調(diào)任天津市委常委、濱海新區(qū)區(qū)委書(shū)記。頻繁的人事調(diào)整，再次讓這種重組預(yù)期升溫。
