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風(fēng)電行業(yè)點(diǎn)評(píng):過(guò)度擔(dān)憂

DQZHAN訊:風(fēng)電行業(yè)點(diǎn)評(píng):過(guò)度擔(dān)憂

我國(guó)于2017年7月1日起試行可再生能源綠色電力證書(shū)核發(fā)及自愿認(rèn)購(gòu)交易制度,由于試行階段綠證自愿交易,市場(chǎng)反應(yīng)一般,此前預(yù)期2018年有望實(shí)行綠證強(qiáng)制交易,但截止目前仍未有相關(guān)政策出臺(tái)。我們對(duì)目前市場(chǎng)預(yù)期的政策影響進(jìn)行了測(cè)算,認(rèn)為目前市場(chǎng)存在過(guò)度擔(dān)憂情況,維持風(fēng)電行業(yè)超配評(píng)級(jí)。

綠證待明確。政府試行綠證旨在多元化可再生能源補(bǔ)貼來(lái)源,一定程度上減輕可再生能源發(fā)展基金負(fù)擔(dān),改善可再生能源運(yùn)營(yíng)商現(xiàn)金流情況。我們認(rèn)為今年三月國(guó)家能源局頒發(fā)《可再生能源配額及考核辦法(征求意見(jiàn)稿)》有利于改善棄風(fēng)現(xiàn)象,對(duì)補(bǔ)貼拖欠情況解決方式暫未給出較為清晰的指引。市場(chǎng)此前預(yù)期年中有望進(jìn)一步明確補(bǔ)貼相關(guān)內(nèi)容。*近流傳較為廣泛的有以下兩種說(shuō)法:目前,市場(chǎng)一致預(yù)期在*低保障小時(shí)數(shù)之內(nèi)的發(fā)電量仍將享受標(biāo)桿電價(jià),對(duì)于超出的發(fā)電量將用綠證代替補(bǔ)貼,這種情況下,存量電站收益率將會(huì)受到負(fù)面影響;另,保障小時(shí)數(shù)之內(nèi)的發(fā)電量仍為標(biāo)桿電價(jià),超過(guò)的部分通過(guò)綠證替代補(bǔ)貼,而政府對(duì)綠證價(jià)格低于此前補(bǔ)貼的差額部分進(jìn)行補(bǔ)助,通過(guò)增加綠證來(lái)增加補(bǔ)貼來(lái)源,一定程度上加速了回款速度。然而,目前關(guān)于不同地區(qū)的保障利用小時(shí)數(shù)如何核定沒(méi)有明確的看法,地區(qū)間情況差異可能較大。

過(guò)度擔(dān)憂。在較悲觀情景下(上述**種情況,政府不會(huì)發(fā)布額外補(bǔ)貼),我們測(cè)算了存量項(xiàng)目的內(nèi)部收益率。針對(duì)位于一類資源區(qū)并于2015年建成的風(fēng)電項(xiàng)目,假設(shè)其年利用小時(shí)數(shù)為2300小時(shí),造價(jià)為8元/瓦,貸款比例為80%,我們預(yù)估內(nèi)部收益率約為13%。假設(shè)電價(jià)自2019年起(不含稅)下調(diào)10%,計(jì)算可得內(nèi)部收益率將下降2%至11.3%,對(duì)收益率負(fù)面影響比較有限,因此我們維持風(fēng)電行業(yè)超配評(píng)級(jí)。目前我們的優(yōu)選為龍?jiān)措娏?916:HK-買入)和華能新能源(958:HK-買入),作為中國(guó)風(fēng)電運(yùn)營(yíng)領(lǐng)域的龍頭,補(bǔ)貼政策的落地將有效加快企業(yè)回款并改善現(xiàn)金流情況。

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