DQZHAN訊：集運(yùn)業(yè)盤整窗口期只有兩年？

《航運(yùn)交易公報(bào)》2017年第20期《海上兩萬箱》一文從規(guī)?；图卸葍蓚€(gè)方向討論了當(dāng)下集運(yùn)業(yè)的“大”業(yè)態(tài)。其中在對(duì)集運(yùn)業(yè)的規(guī)?；治鲋?，《航運(yùn)交易公報(bào)》記者強(qiáng)調(diào)了規(guī)模經(jīng)濟(jì)本身已經(jīng)在特定區(qū)間內(nèi)對(duì)班輪公司造成嚴(yán)重的負(fù)擔(dān)，但是就集運(yùn)業(yè)本身而言，對(duì)規(guī)模經(jīng)濟(jì)的追求“整體”上還是成功的。這里引用此前國內(nèi)媒體披露的波士頓港務(wù)局港口業(yè)務(wù)副主管邁克爾·范德彼克的觀點(diǎn)：1967年，一艘擁有500TEU運(yùn)載能力的集裝箱船(船型 船廠 買賣)需要配備30名船員，但目前一艘能攜載超過2萬TEU的集裝箱船僅需配備13名船員。除此以外，當(dāng)下各家班輪公司都在以****的速度進(jìn)行聯(lián)手或整合，以追求規(guī)模經(jīng)濟(jì)帶來更顯著的效應(yīng)。各港口企業(yè)也一樣，為了讓自己的規(guī)模變得越來越大，正在以比過去任何時(shí)候都更激進(jìn)的方式進(jìn)行擴(kuò)張。

再耐心一點(diǎn)……競(jìng)與合、供與需的平衡使我們?cè)诓痪玫膶碛型吹揭恢恢豢鞓返摹昂狡蟆薄?

范德彼克認(rèn)為，雖然業(yè)內(nèi)人士直到近期才反應(yīng)過來，但殘酷的事實(shí)告訴我們——曾經(jīng)備受推崇、遍地開花的規(guī)模經(jīng)濟(jì)，目前看起來卻并未如理想中的那樣，能夠?yàn)榧\(yùn)業(yè)帶來普適性的好處?，F(xiàn)狀是運(yùn)費(fèi)已經(jīng)跌到了谷底，貨量增長(zhǎng)持續(xù)性疲軟，而不論是集裝箱船還是集裝箱岸吊等基礎(chǔ)裝備設(shè)施，都已經(jīng)讓班輪公司和港口企業(yè)投入了巨大的財(cái)力。可問題是“運(yùn)費(fèi)低、貨量少”的難題又難以在短期內(nèi)獲得解決，這促使班輪公司為了謀求生存而爭(zhēng)先恐后地追求壓縮單位成本，這從班輪公司越來越傾向于使用巨型船舶及成立規(guī)模**龐大的班輪公司聯(lián)盟等表象中可見一斑。*后的問題來了，“大”確有其優(yōu)勢(shì)，然而一旦突破了某個(gè)臨界點(diǎn)，規(guī)模經(jīng)濟(jì)的效應(yīng)會(huì)出現(xiàn)溢出，甚至帶來反作用——班輪公司和港口企業(yè)必須找到方法從過度同質(zhì)化的泥淖中脫出，從自身定位及針對(duì)客戶群的特質(zhì)為突破口，將“自己”與“他人”區(qū)分開，而不再單純地去比拼運(yùn)價(jià)。

事實(shí)上，差異化已經(jīng)在一些局部有所體現(xiàn)。以太平船務(wù)、現(xiàn)代商船、以星輪船、萬海航運(yùn)和森羅商船為代表的五家班輪公司無論出于主客觀考量，高舉“不結(jié)盟運(yùn)動(dòng)”大旗，各自坐擁的集裝箱船都難稱巨輪。與“巨人”們不同，這五家班輪公司運(yùn)營的航線基本為二級(jí)航道和二級(jí)港口——現(xiàn)代商船和以星輪船都曾經(jīng)是全球性班輪公司，而如今的“避實(shí)就虛”不得不說是一種針對(duì)自身特點(diǎn)的策略性防御。

可問題又來了，集運(yùn)市場(chǎng)現(xiàn)在是否存在讓班輪公司得以從價(jià)格戰(zhàn)中抽身喘息的機(jī)會(huì)？如果有，能持續(xù)多久？下面就從班輪公司的“競(jìng)與合”、集運(yùn)市場(chǎng)的“供與需”兩方面作嘗試性探討。

競(jìng)與合

赫芬達(dá)爾-赫希曼指數(shù)（HHI）是一種研討產(chǎn)業(yè)集中度的綜合性指數(shù)，這里想借HHI反映集運(yùn)市場(chǎng)從“過度競(jìng)爭(zhēng)”到“競(jìng)商數(shù)量銳減”再到“適度競(jìng)爭(zhēng)”甚至“競(jìng)爭(zhēng)不足”的動(dòng)態(tài)過程。橫軸代表占有相當(dāng)權(quán)重的班輪公司數(shù)量，縱軸代表行業(yè)集中度——當(dāng)HHI為1時(shí)，代表產(chǎn)業(yè)集中度達(dá)到*大值。兩根虛線則可以視為立體的第三維度——坐標(biāo)點(diǎn)落在“過度競(jìng)爭(zhēng)分界線”向下區(qū)域，代表班輪公司處于“過度競(jìng)爭(zhēng)”狀態(tài)；坐標(biāo)點(diǎn)落在“過度競(jìng)爭(zhēng)分界線”與“競(jìng)爭(zhēng)不足分界線”的中間區(qū)域，代表班輪公司處于“適度競(jìng)爭(zhēng)”狀態(tài)；坐標(biāo)點(diǎn)落在“競(jìng)爭(zhēng)不足分界線”向上區(qū)域，則說明班輪公司之間“競(jìng)爭(zhēng)不足”。

從圖1中不難看出，2010—2015年的6年間，HHI幾乎維持不變，直到今年才開始有明顯上升，這當(dāng)然與班輪公司的集中破產(chǎn)、合并和收購等市場(chǎng)行為是分不開的。值得注意的是，與2010年與2015年的采樣點(diǎn)一樣，今年的坐標(biāo)點(diǎn)落在“過度競(jìng)爭(zhēng)分界線”下方，故雖然去年年底至今年一季度集運(yùn)運(yùn)價(jià)有明顯回暖，但價(jià)格戰(zhàn)的烏云可以說是時(shí)刻籠罩在市場(chǎng)蒼穹之上。只是今年的坐標(biāo)點(diǎn)已經(jīng)接近班輪公司適度競(jìng)爭(zhēng)的“舒適區(qū)域”，所以未來對(duì)于集運(yùn)業(yè)而言肯定是陽光燦爛的。

圖2是基于現(xiàn)狀對(duì)未來的演繹，坐標(biāo)點(diǎn)1、2、3分別指代2010年、2015年及今年的HHI。若要HHI進(jìn)一步趨向“適度競(jìng)爭(zhēng)”區(qū)間，避免預(yù)期中的價(jià)格戰(zhàn)，占有相當(dāng)權(quán)重的班輪公司數(shù)量需要從今年的12～13家進(jìn)一步萎縮至9～10家，從而觸及預(yù)期中的坐標(biāo)點(diǎn)4。今年有符合這種萎縮預(yù)期的大事件嗎？當(dāng)然，比如馬士基航運(yùn)對(duì)漢堡南美的吸納、再比如赫伯羅特與阿拉伯輪船的合并，*后當(dāng)然還有日本郵船、商船三井和川崎汽船集運(yùn)業(yè)務(wù)的合并，“玩家”數(shù)量一下子減少4家。順便提一句，如果班輪公司得隴望蜀，想達(dá)成一種“準(zhǔn)壟斷”格局的話，那么“玩家”數(shù)量則需要削減至3～4家——這在較遠(yuǎn)的未來也不是沒有可能性。

綜上所述，單就班輪公司的競(jìng)合關(guān)系而言，有充分的證據(jù)表明集運(yùn)業(yè)已經(jīng)開始向理性競(jìng)爭(zhēng)和寬松市場(chǎng)靠攏。值得注意的是，并非所有的理性和寬松都會(huì)及時(shí)地投射到財(cái)務(wù)報(bào)表上。以此前陷入困局的現(xiàn)代商船為例，前者的重整計(jì)劃用了近8個(gè)月的時(shí)間完成，目前依然處于虧損階段，現(xiàn)代商船CEO俞昌根曾表示現(xiàn)代商船的盈利目標(biāo)定在明年三季度。

供與需

接下來的議題自然是供求關(guān)系，這幾年集運(yùn)業(yè)面臨的*大難題就是供求失衡，也就是老生常談的“運(yùn)力過?！眴栴}。

從圖3中我們可以得到兩個(gè)結(jié)論，根據(jù)現(xiàn)有數(shù)據(jù)和預(yù)測(cè)，今明兩年分別有超150萬TEU和超120萬TEU的運(yùn)力入市——與此前的數(shù)據(jù)相比僅現(xiàn)微量向下調(diào)整——供需矛盾似乎依然突出。而2019年以后的運(yùn)力入市呈顯著的減少趨勢(shì)，同時(shí)1萬TEU以下型船交付量將呈現(xiàn)逐年萎縮的狀態(tài)。

上述萎縮性趨勢(shì)也同樣表現(xiàn)在圖4上，1萬TEU以下型船的份額剛剛超過1/5。此外，隨著非經(jīng)營性船東的一大批船齡超15年的8000TEU型船在未來幾年內(nèi)達(dá)到拆解高峰，這批經(jīng)濟(jì)性較差的高速船舶退市將會(huì)為實(shí)現(xiàn)班輪市場(chǎng)的供需平衡提供契機(jī)。同時(shí)，出于經(jīng)濟(jì)性以外的考量，在支線投入營運(yùn)的小型集裝箱船將會(huì)在此輪**中受益，其服役年限和市場(chǎng)價(jià)值有望迎來飆升。

運(yùn)力供給側(cè)在兩年后會(huì)給集運(yùn)業(yè)帶來曙光，然而就運(yùn)力需求而言，未來幾年的增量（圖5）除了在一些權(quán)重較低的市場(chǎng)（如拉美和非洲市場(chǎng)）呈現(xiàn)較大幅度的增長(zhǎng)外，總體還是維持不溫不火的狀態(tài)。

供需平衡預(yù)計(jì)在2018—2019年的某個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)到來（圖6），2014—2015年集運(yùn)業(yè)遭遇的“災(zāi)異”會(huì)否在未來的循環(huán)中往復(fù)，目前還尚未可知。對(duì)于慣于操作長(zhǎng)線的投資者和機(jī)構(gòu)而言，需要抓住這兩年集運(yùn)業(yè)盤整的窗口期，為自身帶來可預(yù)見、*大化的投資收益——集運(yùn)業(yè)傳統(tǒng)意義上的淡旺季界限將回歸分明，風(fēng)險(xiǎn)也變得相對(duì)可控。諸如中遠(yuǎn)?？兀?01919.SH）的基本面將逐年向好，更不用說在消息面上帶來的刺激因素。